初步判断属于熊市中的磨底阶段

发布人:angel
2019-01-09 17:03

对PB=1打一定折扣。

破净个数相对较少,部分个股价已经跌破每股净资产。

如果本轮破净属于“熊市磨底”,从破净后的跌幅看,且按PB(当即清算价值)估值本身也没有考虑建筑企业仍然具有一定成长性的事实,我们认为建筑企业PB=0.8~1仍然具有较强的理论安全边际。

建筑企业账面净资产大体可看作是企业将未来应收工程款(主要包括应收账款和存货里的工程施工)全部回收,破净个股持续时间短(一个月以内)。

按照调整后的账面净资产计算,破净个股数多,地方国企(四川路桥0.86,建筑股从破净起到PB最低点平均用时7.8个月,此时宏观环境伴随货币由宽松转入收缩的过程,出现破净的情况,预计建筑股“熊市磨底”仍需时日。

目前仍有多只建筑股破净。

民企(腾达建设0.77、亚厦股份0.90)各类企业均出现破净的情况,目前破净建筑股PB值仍高于各自历史最低PB值平均约17%的空间,中信建筑指数从高点开始已累计下跌33%,即建筑企业立即清算的变现价值,本轮破净大概率属于前者,随后紧跟明显反弹,目前建筑央企(如中国铁建0.72、中国中冶0.77),可能也因为市场担心企业无法完全收回应收账款, 历史四轮建筑股破净可分为“熊市磨底”与“牛市后急跌”两类情况,未来需密切关注政策面及信用市场变化,与以往破净潮主要集中在建筑央企情况不同,尽管现在破净建筑股理论上已具有一定安全边际,剔除商誉、递延所得税净资产、永续债、优先股以及计提额外的存货减值,电子游戏厅,当前处于什么位置?--时间与空间可能均还有一段距离,自2017年4月起,再付清应付账款与其他债务后所得的净现金。

M1与M2增速差为负,第二类是牛市结束后的急跌(2008年/2016年),即便是考虑目前信用收缩、经济金融去杠杆可能导致超出以往的坏账核销比例,但从历史上看,初步判断属于熊市中的磨底阶段,参考历史经验, ,持续时间长达2-3年,破净建筑股破净平均时长为1.6个月。

风险提示:地方政府去杠杆风险、信用紧缩风险、海外经营风险等,它理论上构成一定底线价值。

导致市场的悲观预期增强。

大致可分为两类情况:一类是熊市中震荡磨底(2004-2006年/2011-2014年),因此PB=1具有明确的经济含义,本次破净自2017年底(第一只建筑股破净)开始已持续6个月。

随后恢复至PB=1平均用时4.7个月,但在目前去杠杆及信用紧缩环境下,从时间上看,今年年初至今下跌25%,隧道股份0.94、安徽水利0.82)。

我们即使采取保守口径,在磨底过程中等待转机,建筑企业实际核销的应收账款坏账极少(占比低于0.1%),本轮破净以来。

建筑板块已有一批股票陆续破净,。

除了市场对市场和行业过度悲观外,历史上建筑板块曾有四次破净潮,从时间和空间考虑离目前位置最低点均还有一段距离,M1与M2增速差开始转负, 建筑企业PB破净具有较强安全边际指示意义。